目前反弹仍未被破坏( 六 )
根据我们的研究，货币-信用-波动三因素框架可以较好地解释A股历史上的风格切换。
宽货币：从趋势的角度考虑，利率已从上行趋势转为下行趋势。从汇率的角度，中美利差较年初已有较大幅度的抬升，货币政策空间较大。从经济的角度考虑， 6月底公布的PMI新订单-PMI产成品库存指标在缓慢下滑，发电耗煤量同比仍为负数。如果其他经济先行指标也持续下滑，未来利率下行概率较大。
宽信用：近期由于资金紧张，信用利差出现小幅上行，但是仍不改下行趋势。
中低波动：A股和美股波动率均下降到较低的位置，静待风险事件发酵。
我们预计，根据我们的框架，利率决定价值成长风格，信用决定优质垃圾风格，波动率决定动量反转风格，因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是小盘风格和成长风格。
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