【国金研究】国轩高科首次覆盖：磷酸铁锂拐点将至_来源：国金证券研究所国金证券研究所新

来源：国金证券研究所

国金证券研究所

新能源与汽车研究中心

汽车团队

核心结论

投资建议

我们预测公司2019-2021年营收分别为71.18亿元、90.80亿元和108.62亿元，归母净利润分别为7.06亿元、8.18亿元和9.07亿元，归母净利润同比增速分别为22%、16%、11%，EPS分别为0.621元、0.720元和0.798元，对应PE分别为20.66、17.84、16.09倍。考虑行业增速较快，给予公司2019年26倍估值，对应股价为16.16元，首次覆盖，给予“增持”评级。

投资逻辑

主营动力电池，借壳引入输配电业务：公司主营业务为锂电池及材料产品，2015年借壳东源电器引入输配电业务。借壳后锂电池仍为公司业务的主要构成部分，2015-2018年锂电池业务实现营收21亿、41亿、41亿、46亿，分别占公司营收78%、86%、84%、89%。其中，磷酸铁锂为公司主要出货电池产品，2017-2018年，磷酸铁锂电池分别装机1.8GWh、2.3GWh，占公司电池装机总量84%、75%，占全国磷酸铁锂电池装机量10%、11%。