【国金研究】国轩高科首次覆盖：磷酸铁锂拐点将至( 二 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所新

磷酸铁锂经济性凸显，公司或将迎来业绩拐点：三元电池具有体积、能量密度高等特点，而磷酸铁锂则具有更低的成本。近年，乘用车电池在补贴与能量密度挂钩的影响下，逐步由磷酸铁锂切换为三元。2019年，补贴退坡幅度超预期，磷酸铁锂电池成本优势凸显。以400km和250km续航车型为例，磷酸铁锂扣除补贴影响后综合成本比三元分别低5600元和3500元（受体积密度限制，铁锂暂可满足乘用车400km左右续航）。

公司业务纯度高，主要产品是磷酸铁锂电池，为国内少数率先将乘用车磷酸铁锂PACK能量密度提升至140Wh/kg的企业之一，高能量密度意味高补贴，将对争取客户起到积极作用。随磷酸铁锂在乘用车回暖，公司有望迎来业绩拐点。

把握行业机遇，积极开发新客户：公司在保证原江淮、奇瑞等重大客户稳定增长的前提下，积极开拓新客户。近期，先后与博世、塔塔汽车、华为、吉利商用车等新客户签订合作协议，尽管短期内新客户订单规模有限，但为公司长期增长打下坚实基础。

风险提示

811电池降本速度超预期；磷酸铁锂电池出货不及预期；新能源车增速不及预期，低续航电动车销量不及预期；上游产品价格波动超预期；应收账款、存货周转天数偏长。