【广发策略】抱团到达历史极值了吗？—主动偏股型基金19年中报配置分析( 十 )_来源：戴康的策略世界报告摘要●基金资

轻工制造配置Q1下降0.4%至1.1%（低配0.3%）——其中家具配置下降0.2%至0.3%（基本回到标配）。

汽车配置继续下降0.4%至2%，仍然低配且配置回到2010年最低点。

我们选取33只机构配置最集中的消费白马股衡量跨行业属性的消费配置集中度，19Q2公募基金对33只消费白马股的配置比例26.7%已达历史新高（超配16.5%）。截止19Q2，公募基金对必需消费的配置比例30.5%、可选消费的配置14%，均处于起伏加仓的态势但未超越历史配置高点。而我们选取32只机构最青睐的消费白马股组合，发现公募基金对此组合的配置比例达到26.7%已超过12年配置高点，相比自由流通市值超配16.5%。

消费白马抱团趋势“愈演愈烈”，仅从历史上三次A股公募机构抱团的经验来看，目前消费白马股与白酒股的超配幅度还未达到历史上最疯狂的水平，但我们不可忽视外资这一新增变量的影响。我们在《从“抱高成长性”到抱“高稳定性”——机构弱市抱团行为深度研究》（170525）中曾详细分析过A股历史上三次“弱市”中的机构抱团行为，三轮结构性行情均伴随着基金持股比例的大幅提升，但从历史三次抱团尾声时机构筹码的超配比例来看，目前消费白马股、白酒股的抱团集中度与之相比还未到“极致”水平。历史上对于11-12年的白酒、12-13年的价值成长股抱团配置相比市值超配3-5倍，而当前对消费白马股和白酒股的配置比例超配幅度在1.6倍与2.4倍。