中信建投：海底捞(06862)单店议价强，投资成本回收期短( 二 )_：中信建投：海底捞(06862)单店议价强

由于同业间部分支出比例会有接近（原材料、能耗等成本），主要能够产生差异的开支费率有租金、薪酬占比等决定了单店的盈利状况。火锅行业的品牌优势一方面体现在收入端，另一方面则体现在对物业的租金议价能力上，品牌力强则享有流量优势，对物业的议价能力更强，在净利率水平较低的行业里会产生极大的优势。

按照整体来看，海底捞2018年的平均门店销售额为3641.42万元/年，实现净利润353.86万元/年，单店的净利率水平为9.72%。从过去4年的历史数据来看，海底捞在2016年时单店的营收、净利润（净利率）等达到最高，也是扩店速度较慢的一年，由于爬坡期较短，大量的新店对整体的盈利情况有短期影响。参考海底捞过去的成熟门店，年营收平均为5621万元，即使后续门店下沉，单店的营收水平会低于老店，但整体的净利率水平仍有提升空间。

对海底捞普通单店盈利及成本结构进行测算，普通单店桌数预计约83桌，面积约在800平米左右，估算海底捞较成熟门店年均接待人次为55万，单月人次约4.6万，人均客单价为97元，则预计海底捞单店日均营业额约14.6万元，月营业额约445万元。成本占比结构情况，仍维持与海底捞整体成本占比相近的预测，预计食材占比40%、员工成本占比29%，经测算，海底捞较成熟单店的净利率约为11.4%，基本处于行业平均水平。