库拉寿司：一只小而美的餐饮股( 三 )_作者

资料来源：招股书，华盛证券

整体而言，公司近九个月以来的发展表现平平，销售额的增长幅度放缓的同时部分开支却有较大升幅，最终导致库拉寿司的运营利润及净利润数据不遂人意。然而，就算是发展比较好的2018财年，公司的净利率水平也仅为3.3%，相比其他餐饮巨头（例如麦当劳）双位数的净利率确实有所不足。

高估值基础在于广阔的成长空间

上述分析使得价值投资者们不禁感到汗毛耸立，毕竟在可怜的利润率水平下公司的估值怎么看都有些高了。市盈率超100倍的情形，意味着如果利润不增长，投资者需要100年才能收回成本，这对于想要夜夜安眠的保守型投资者来说是个噩梦。

但是我们必须注意到库拉寿司的成长属性。2015年，库拉寿司在美国仅有8家分店，而到2019年已经开到22家分店。如果开店速度能够延续的话，2035年保守估计将超过300家门店，按照当前的经营数据这将带来将近12亿美元的销售额（通胀率为2%），6000万美元的经营利润以及6.5美元左右的美股收益，最后的合理估值大约在每股125美元左右，还是有相当大的成长空间的。