评论丨宏观政策彰显定力( 二 )_：评论丨宏观政策彰显定力来源：21世纪

7月30日的政治局会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。

我们认为，从目前政策应对看，一是要推进金融供给侧改革，继续宽信用，支持实体经济融资。政治局会议提出引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。强调宽信用，特别是宽中长期信用是此次政治局会议的最大变化，金融供给侧改革的重点可能正在从降低融资成本变为优化融资结构、增强中长期资金的可获得性。同时，宽信用的对象是民营企业和制造业，房地产调控进一步趋严，因而属于结构性宽信用，并不是要大水漫灌，追求信用总量上的“一宽了之”，总量型的宽货币政策效果有限。

降低民营和小微企业融资成本的主要手段是降低风险溢价，同时配合限制财务软约束主体挤出效应等减少市场失灵的措施。从实际效果来说，“宽货币”对降低债市收益率和大企业融资成本效果较好；但对于小微企业来说，融资主要渠道并非发债，而是信贷和非标，融资贵的主要原因是风险溢价过高，而非无风险利率高，因而对小微企业结构性宽信用的主要手段是降低风险溢价，同时配合限制财务软约束主体挤出效应等减少市场失灵的措施。