中金：料欢聚时代(YY.US)Q2收入同比增长63.5% 海外扩张战略步入正轨致集团整体利润率承压_：中金：料欢聚时代(YY.US)Q2收入同比

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中金研究

我们预计盈利符合预期，利润率继续承压

欢聚时代(YY.US)将在8月14日公布2019年2季度业绩。我们预计收入同比增长63.5%至62亿元(预计YY同比增长 9.4%)，Bigo收入13亿元，高于市场预期1%。我们预计剔除虎牙(HUYA.US)后非GAAP经营利润率为7.7%(YY为23.9%，Bigo为-28.8%)，非GAAP净利润为5.9亿元。我们预计3季度收入同比增长60.9%至66亿元，略超市场预期0.9%。

关注要点

集团海外战略正步入正轨，同时预计2019年直播主业仍能实现稳定增长。Bigo直播保持了在同类app中的领先地位(根据Sensor Tower 数据，Bigo直播在2Q19国内直播和短视频app海外收入中排名第一)，我们预计2019年Bigo直播收入将增长70-80%。IMO虽然用户规模大，但目前广告收入有限，期待IMO未来同Bigo直播和Likee(前身为 LIKE)在内容方面产生更强的协同作用。此外，YY核心主业方面，我们认为Hago(针对海外市场的社交游戏类app)的收入将伴随用户稳健增长实现稳步提升。因此，部分受益于Hago，我们认为 2019年YY主业(除去虎牙与 BIGO)整体增速将保持在 9-10%左右。