中金：料欢聚时代(YY.US)Q2收入同比增长63.5% 海外扩张战略步入正轨致集团整体利润率承压( 二 )_：中金：料欢聚时代(YY.US)Q2收入同比

公司并表Bigo(3月4日起)和Hago的海外扩张战略使集团整体利润率承压。对于Bigo，我们预计Bigo直播利润率将基本保持稳定，而由于市场竞争，Likee相关获客及内容成本将拖累Bigo利润率。我们预计2019 年Bigo确认收入小幅超过7亿美元，非GAAP经营亏损约1.7亿美元，且我们预期利润率压力将持续到2020年，因为Likee尚处于发展初期且未来东南亚市场的竞争或将加剧。

Bigo并表后，Bigo无形资产带来摊销费用使GAAP及Non-GAAP个季度每个季度将产生1.8亿元摊销费用。该费用使公司通用会计准则和非通用会计准则利润率的差距额外扩大3个百分点。

估值与建议

基于上述原因，我们上调2019和2020年收入预期1.5%和1.1%，但将非GAAP净利润预期分别下调4.8%和1.5%。我们维持跑赢行业评级和目标价90美元。目标价较当前股价有73%的上行空间，对应19.8倍2019年和12.3 倍2020年非GAAP市盈率。当前股价对应9.6倍 2019年和5.7倍2020年非GAAP市盈率。

风险

海外市场竞争加剧。