【方正交运】国际物流巨头启示录之YAMATO：进也服务，退也服务( 六 )_来源：方正证券（维权）研究本报告首发

YAMATO1949年于东京交易所上市，泡沫时期总市值曾短暂达到过1000亿人民币，目前总市值仅500亿人民币水平左右，不及韵达股份。百年发展历史、龙头市场地位与其利润水平、市值规模形成强烈反差。

1.3 百年历程 | ①两次关键创新，成就百年物流老店

第一次创新——开创货运零担模式，成为专线公司（1919-1976），初期专注于100公里以的内短距离区域零担，1935年实现对关东地区的全覆盖，1945年经常利润率高达12.5%。

随着公路基础设施的逐步改善以及货车运输能力的提升，50年代开始货车逐渐取代铁路成为长距离运输的更有效方式。YAMATO此时犯下战略错误，固守短距离运输而误判了货车长距离运输的潜力，导致货运业务陷入困境。虽然60年代开始进入长距离运输市场，但由于后发劣势，发展举步维艰。随着70年代需求恶化，YAMATO原有业务模式难以为继,面临倒闭风险。