市场化降利率，不搞大水漫灌——LPR细则点评（海通宏观姜超、李金柳）( 六 )_来源：姜超宏观债券研究市场化降利率

“利率双轨”问题的存在阻碍了市场利率向实体经济传导。去年2季度以来央行多次降准、银行间资金利率明显走低，但一般贷款的平均利率直到去年4季度才小幅回落，反映了货币政策传导机制的不畅。很长一段时间，LPR的报价处在4.31%的位置不变，而央行通过将LPR与公开市场利率联动、提高市场化程度，推动贷款利率“两轨合一轨”，使得LPR对市场利率的下降将有更多反映。

银行贷款利率定价基准依据LPR，是以市场化方式推动实际贷款利率水平下降，而非直接降息大水漫灌。在增强LPR的市场化和灵活性的同时，让银行贷款定价以LPR为基准，则是以市场化方式推动实际贷款利率水平下降。

从短期来看，在这一机制实行之初，银行的加点如果反映了去年以来自身资金成本的降低，那么央行短期将无需直接动用降息工具，就能逐渐实现引导实际融资成本下降的目的，而在引导信贷结构优化的背景下，有助于降低制造业融资成本，避免对地产的重新刺激。从长期来看，未来如果央行对公开市场操作利率进行调整，则将直接影响贷款利率，实现贷款利率与金融市场利率的联动，疏通货币政策传导机制。