天风策略:悲观情绪逐步消散 8-10月是重要反弹窗口期( 十 )_【天风策略|长期视角】如果利率水平中

尽管在上世纪70年代初（1970-1974年间），整个组合经历了一轮暴涨暴跌，但如果将时间线放长到1970年至1995年这25年间，“漂亮50”组合仍贡献出较好的收益率，总回报率超出市场整体37%。

而持续跑赢的股价，背后大部分还是来自于业绩的支撑，这背后其实是意味着在经济和利率中枢下台阶的过程中，各类产业中，业绩能够持续维持稳定或者是能够爆发的，集中在消费领域和新科技产业中。以典型的漂亮50标的——可口可乐公司为例，如果将可口可乐公司股价取得高增长的年份（取当前可追溯的年份，即1981至1997年）中，利润和估值对公司股价的贡献程度进行拆分则可以发现，大部分年份中，盈利增长对于股价的贡献程度远大于估值。

4、总体结论

第一，考虑利率对市场的影响逻辑，需要区分利率下行的原因——是由宽松货币、信用政策推动（供给端）还是由融资需求回落推动（需求端）；同时考虑是否伴随着市场风险偏好的改善。