天风策略:悲观情绪逐步消散 8-10月是重要反弹窗口期( 七 )
事实上，判断利率对于市场风格的影响，与第一部分判断利率对市场走势的影响具有相似性，同样成因比方向更加重要。利率下行原因可能是源于供给端（宽松的货币政策），也可能源于需求端（全社会融资需求回落），但对于风险偏好的影响完全不同，从而对于科技风格的估值影响也不同。
我们以债务总额同比增速来衡量货币的需求端、以货币政策的变化来衡量货币的供给端、以“1/Pe – 无风险利率”来衡量风险溢价。
最终，我们复盘历次利率下行的风格表现得到下表：
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