天风策略:悲观情绪逐步消散 8-10月是重要反弹窗口期( 八 )

2019-08-18

整体来看，利率周期性波动对大类板块的影响在于：

由宽松货币推动的利率下行更利好成长股，此时整体风险偏好大多时候比较高，市场愿意给成长性以更高的溢价；

由融资需求回落推动的衰退式的利率下行更利好消费和金融，即市场更加看重业绩的稳定性，同时业绩的稳定性也意味着防御属性更强。

3、利率水平中枢下移的美国经验

由于A股可回溯周期内，多为短周期利率下行（最长的是14-16年下行三年），类似美股的长区间下行还没有出现。因此，这一小节中，我们重点回溯1980年代开始，美国国债收益率开启30年的趋势下行过程中，对大类板块的影响。

首先，一个国家的利率水平中枢，与该国的实际经济增长，在大部分时候都是同向变动。以美国为例，1960年代，美国实际经济增长较50年代提升了0.5%，同时美国债收益率也不断中枢上移。

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