【固收】20190819摘要合集_来源：兴业研究【兴业研究·固定收益】

来源：兴业研究

【兴业研究·固定收益】利率破“3”不意外，LPR≠降息—债券市场一周观点与回顾

债市一周观点：利率破“3”不意外，LPR对债市助推有限

近期对债市影响较大的逻辑链条有三个，一个是出现快速下滑的经济数据，第二是海外核心利差为负引发的衰退预期升温，第三个是LPR改革后引发市场对降息预期的升温。第一，从基本面看，经济数据出现月度间的较大波动，但从季调数据以及季调后的环比数据看，实际的回落幅度较同比数据显示的更为有限。我们认为受制于不温不火的投资以及较弱的生产活动，未来经济数据仍然存在继续探底的情况。特别是从社融数据看，8-9月份数据还有继续下滑的压力。

第二，从海外因素看，美债10-2利差进入负值，导致市场对未来一年美国经济出现衰退的预期大幅升温，避险情绪驱动下，导致低风险资产表现好于风险资产。但海外市场对国内市场的影响路径看，主要通过资本流动以及风险偏好的变化渠道影响。需要注意的是，虽然人民币前期贬值导致海外投资者对境内资产的投资一度出现犹豫，但人民币资产估值相比海外资产仍然偏低。特别是在债市，仍会以政金债为重点进行大规模增持。