【兴证固收】大行缺位，境外机构成为配置主力——9月托管数据点评_来源：兴证固收研究券种托管量变化：利

来源：兴证固收研究

券种托管量变化：利率债净供给环比减少，信用债净融资转负。利率债方面，政金债净发行大幅收窄以及地方债净供给回落至年内低位对利率债净供给构成拖累。信用债方面，短融/超短融和企业债托管量减少，中票托管量增加，信用债净融资继5月后再次转负。同业存单托管量继续上升，城商行和农商行存单发行量占比上升指向中小行融资能力持续修复。

机构行为：大行配置需求疲弱，广义基金和境外机构需求较强

银行方面：全国性大行利率债年内首次表现为净减持，意味着当前的收益率水平相对其负债成本而言缺乏吸引力，此外还有理财资金腾挪，债券自然到期等因素的影响。城商行和农商行的债券配置需求维持在偏强的状态，一方面与缩表压力减轻有关，另一方面也意味着中小行普遍缺乏优质信贷资产。

非银方面：广义基金大幅增持利率债和存单，证券公司减持信用债和国债幅度较大。广义基金对利率债的增配力量很大比例来自银行理财，套息空间收窄、债市利空因素增多导致券商自营转向谨慎。