东吴农业 | 新洋丰：中期业绩稳健增长，新型肥表现亮眼( 四 )_来源：纺服新消费马莉团队投资要点事件

磷酸一铵价格受供给侧收缩有望提高，公司成本端优势将进一步凸显。截至19年5月底磷酸一铵产量676.8万吨同比下降6.61%，环保供给侧收缩逐步显现，我们认为后续磷酸一铵的价格受供给侧改革影响将逐步走高。公司拥有180万吨磷酸一铵产能，并有望在行业整合阶段承接部分产能，成本端优势将进一步发挥。虽然短期内可能受三磷整治影响产能利用率和环保开支，但长期利好复合肥行业中拥有资源优势且环保达标的龙头，公司的核心产品力将不断凸显。

盈利预测及投资建议

公司作为农化消费白马，基于产业链一体化优势，产品性价比较高且经销商盈利良好，使得公司历史上保持业绩稳健成长。2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑，看好公司成长可持续，我们预计19-21年公司实现营收110.04/122.81/136.72亿，同增9.7%/11.6%/11.3%；归母净利9.98/12.06/14.53亿，同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应PE为15.0X/12.4X/10.3X，维持“买入”评级！

风险提示

原材料价格波动；环保力度不达预期；三磷整治力度超预期，加大环保开支与经营成本；农产品价格反弹乏力