银河娱乐(0027.HK)：使Q2表现胜预期，发展空间可期( 二 )_：银河娱乐(0027.HK)：使Q2表现胜预期

? 路凼三期酒店或提前开业，潜在项目稳健推进，保障公司中长期发展空间。公司于去年开始积极推进对“澳门银河”和“澳门星际酒店”的 15 亿提升工程计划，翻修中场和非博彩设施，虽短期内对其业绩有所影响，但预计其负面影响将逐步减弱。此外，公司业绩会表示银河三期客房有望从 2021 年末提前至 2021 年初开业。届时，公司接待能力可大幅提升进一步保障中场业务的增长。此外，公司亦持续积极推进日本潜在项目的进程。

? 我们的观点：受高赢率推动，公司 Q2 表现胜市场预期。虽澳门银河及星际酒店的翻新工程对其造成短期负面影响，但预计其影响将逐步减弱，随着工程的逐步完成，预计公司市占份额将回升。短期看，翻新工程有利于银河进一步提升现有物业质量，吸引人流。中期看，公司银河三期酒店部分或提前开业有望显著减缓公司房间供不应求的态势，强势推动其市场份额提升。长期看，公司相较同业具备更清晰的海外项目规划，横琴项目亦有望受益于湾区概念的落地，加上公司作为中资企业续牌风险相对较小，在澳门政府换届及澳门回归 20 年之际，具备更多的机遇，更少的风险。基于公司优质的执行能力及稳健的财务表现，我们认为银河发展空间可期。从估值看，公司现股价对应 FY19 彭博一致预期 EV/EBITDA 约 11.4 倍，尚未反应公司领先行的发展空间，具备较强吸引力，建议投资者关注。