华润啤酒(0291.HK)2019年上半年业绩点评：实现高质量的增长，维持“买入”评级_：华润啤酒(0291.HK)2019年上半年业绩

科技频道提示您本文原始标题是：华润啤酒(0291.HK)2019年上半年业绩点评：实现高质量的增长，维持“买入”评级来源：格隆汇

机构：光大证券

◆ 产品结构提升带动收入利润快速增长。2019 年上半年公司营业收入同比增长 7.2%至 188.2 亿元，啤酒销量较去年同期上升 2.6%至 637.5 万千升。其中中档及以上产品销量同比增长7.0%，带动整体吨价同比提升4.5%，及毛利率同比提升 1.8 个百分点至 37.8%。销售费用率同比提升 0.8 个百分点至 15.4%，主要由于营销投放加大及收购喜力中国之影响。而受益于产能优化及组织改造等举措，期内管理费用率同比下降 1.3 个百分点至 10.3%。期内公司 EBITDA 同比提升 27.5%至 26.3 亿元，归母净利润同比提升 24.1%至 18.7 亿元。

◆ 喜力整合进程顺利，加码中高端市场。收购事项已于 4 月 29 日完成。当前：1）除三省一市（浙江、福建、广东、上海）外，其余地区完成全部业务条线整合，下一步将加快三省一市的整合速度；2）已在 26 个省现有渠道网络展开喜力啤酒的交叉销售机会，将实现喜力、SOL、Tiger 等品牌的上市销售，丰富产品组合；3）通过喜力试水大商制经营模式，将在年底前实现架构初步搭建，以拓展高端市场。根据 GlobalData 数据，华润+喜力目前高端市场占比约为 13%。我们认为华润与喜力的业务协同将有助于公司不断攫取市场份额。公司目标在未来 3-5 年将高端产品销量实现翻番。