转债估值提升带来右侧机会提防风险偏好下降等风险( 二 )_：转债估值提升带来右侧机会提防风险偏

近期转债表现较为亮眼，年初以来截至上周五，中证转债指数涨幅（+16.11%）再次超过上证综指（+13.23%）（数据来源：Wind），强势表现的背后除了权益市场调整幅度较大对转债正股平价价值的打压外，转债估值即转股溢价率的持续提升也是重要原因，目前全部转债转股溢价率的均值已接近年初水平，其中AAA评级为代表的大盘转债的溢价率水平更是达到30%的年初高点，溢价率的不断上涨和分化的行情引发市场对转债“资产荒”的讨论，笔者尝试分析背后的原因。

所谓的“资产荒”就是过多的资金追逐相对较少的资产，笔者认为相对于正股下跌造成的转股溢价率被动提升，转债市场偏紧的供需格局是推升转债估值的主因。

首先来看供给端，5月以来，考虑到权益分派等原因，转债发行规模明显减少，其中优质标的更为稀缺，同时部分优质个券由于正股表现强势，触发赎回条款进而退出舞台，整体而言，部分优质品种将加速退出，且待发新标的有限，供给不足的问题依然突出。