【晨观方正】非银/传媒/家电/化工/医药/汽车20190821( 三 )_来源：方正证券研究提示今天是2019年8

2）下半年新单压力缓释，上半年业务结构优化、NBVM提升，全年NBV均将有望正增长。从半年度新单来看，18H1平安-9%、太保-15%、新华-26%、国寿-24%；18H2平安+13%、太保+30%、新华-4%、国寿-22%，在全年占比分别40%、36%、46%、27%，多数险企H2基数较大。但19H1新单降幅维持在-5%以内，经测算，19H2新单只需平安+7%、太保+12%、新华+2%、国寿-41%，即可实现全年新单同比持平，多元化产品助力下，新单增速有望修复，与高企的NBVM共同助力全年NBV实现正增长。

产险稳增，车险单月增速变动系新车销售变动影响。平安财、太保财、人保财7月单月保费分别205亿元(YoY+4%)、98亿元(YoY+11%)、299亿元(YoY+6%)，单月保费增速放缓或因车险增速放缓所致。

1）汽车排放标准换代，旧标打折促新车放量。平安、人保7月单月车险保费分别143亿元(YoY-1%，6月+11%)、193亿元(预计YoY+4%)，主要由于年中一般系新车销售淡季，但6月“国五”换“国六”打折售卖，或有部分购车需求前置，狭义乘用车6月销量同比+4.9%（2018.6以来首次转正）、7月同比-5.1%（回归常态）。严监管下，车险费用率将有所改善，龙头险企定损能力突出、赔付率将相对稳定，未来持续实现超额承保利润。