小米（1810.HK）争议何时休中期业绩能否成为转折点( 三 )

2019-08-21

现在看来下半年手机毛利率能稳定住，就能带来净利润的增长弹性高。尤其是IoT及生活消费产品，Q2同比增速44%，同时相对于手机毛利率也高许多，毛利率也比较稳定，最近4个季度都维持在11-12%之间，而且有上升趋势。从IoT的占比可以看到小米的毛利结构优化还是比较明显的。

毛利结构的优化是一方面，另一方面是运行效率的提升，尤其是期间费用（即营业成本率）的降低。从整体趋势来看，2018Q4开始小米开始调整公司构架，现在成果也比较明显，(组织架构调整之后，期间费用率有较大的下降，对于经调整净利润贡献很大。毕竟Q1经调整净利润率为4.8%，+1.8pct就是37.5%的边际提升，带来的利润弹性相当大。

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