华润置地(1109.HK)：基础盈利增长11% 重申持有评级( 二 )_：华润置地(1109.HK)：基础盈利增长11%

？ 2019年上半年合同销售增加26%。2019上半年物业合同销售金额及面积分别上升 26.0%至 1,188 亿元及 9.6%至 626 万平方米。如计入七月份销售金额 127 亿元，华润置地已完成 2,420 亿元全年销售目标的 54.3%。截至 2019 年中，华润置地已预售尚未结算的物业金额为 2,733 亿元，其中 1,169 亿元会在 2019年内入账确认，公司的 2019及 2020年的盈利可见性高。

？ 2021 年后开业的购物中心达 83 个。截至 2019 年中，华润置地经营35 个购物中心，2019上半年来自购物中心的租金收益增加 39%至 42.9亿元。公司在 2019下半年将会再有六个购物中心开业，估计至2021年末开业的购物中心总数达 53个，而 2021 年及以后再有 30个购物中心开业。丰盛的购物中心开业计划将是公司未来增长的动力。

？总土地储备达 6,737 万平方米。华润置地在上半年购入 39 幅地块，总建筑面积为1,021万平方米。截至2019年中，公司已在全球75个城市经营业务。总及应占权益的土地储备分别为 6,737万平方米及 5,056万平方米。

？重申持有评级。净负债比率由去年末的 34.9%上升至 2019 年中的 43.6%，但财政状况仍然健康。2019 上半年的借贷平均成本为 4.45%，位于低廉水平。我们上调 2019年盈利预测18.1%至278亿元，但下调 2020年盈利预测 6.3% 至 269亿元。我们预测 2020年末的每股资产净值为 49.73港元，以 30%资产净值折让计算，我们上调目标价由 33.18港元至 34.81港元。