瑞穗致信鲍威尔：美联储需彻底改变政策开始印钞票( 三 )_新浪美股讯美国瑞穗证券有限公司经济学

保罗-沃尔克面临的是一个需求过剩和美元走软的世界，尽管当时失业率不断上升，并因此加剧了消费者物价的加速上涨。然而，美联储现在面临的是一个供应过剩和美元走强的世界，这将使美国国内经济面临全球通缩压力。与这种不利的全球动态相关的对收益率的追逐，正在扭曲利率的期限结构，并加大投资者承担超出理性风险的动机。

在1979年10月“沃尔克革命”（Volcker Revolution）之前的时期，正是美联储在利率目标制定上的渐进主义做法帮助经济中嵌入了通胀心理。当前的通货紧缩心态也可以部分归咎于渐进式的利率政策，该政策未能实现美联储设定的2%的通胀目标。

因此，沃尔克的联邦储备委员会放弃了利率目标制，转而将目标对准货币供应，以抗击滞胀。这为短期利率大幅上升提供了亟需的政治掩护，因为美联储控制了外汇储备，减缓了货币增长。有大量的学术文献都对一种观点形成了支持，即通胀是一种固有的货币现象。另外，这些文献还为沃克尔在政策上的激进转变提供了充足的辩护。市场获许设定基金利率的水平，美联储则将目标对准了货币供应。

为了控制过度的货币供应增长，美联储削减了银行储备——高动力货币——导致短期利率大幅上升。这种政策的转变抑制了通胀预期，从而抑制了通胀，同时提高了央行的可信度。美元走强，民选官员因此成为独立美联储的坚定支持者。