国泰君安国际业绩会：财富管理继续发挥“虹吸效应”，客户托管资产稳步提升( 五 )_：国泰君安国际业绩会：财富管理继续发

激活负债表的“再流动性”，未来将是投行”杠杆质量”的差异化竞争：中期业绩公司整体杠杆从6.5倍上升至7.4倍，如剔除代客持有的金融产品的仓位，整体杠杆亦轻微上升至4.1倍。管理层认为在保证资产质量的情况下，杠杆的上升对公司ROE有较大帮助。有别于国内A股券商使用杠杆发展自营和资本中介业务，国泰君安国际杠杆后资金用以支持债券承销的做市，核心目标依然是发展一级市场承销的费率收入。更重要的是，公司可以通过境外的抵押回购市场将持仓优质证券进行抵押，创造大量“再流动性”，这更接近海外投行的模式。

管理层继续指出，由于近年来高净值客户开始更多选择大型股票，而新财富管理客户的持仓也以高流动性的债券为主，公司也会以回购（repo）的方式进行再融资（下图报表），其成本较一般融资渠道更低。尽管上半年香港银行间拆借利率上升、公司负债总额同比上升，导致报表中的融资总金额上升，但公司已通过多元化融资渠道对综合财务成本利率水平进行优化。