苏银转债：被低估的优质零售银行转债_来源：债市覃谈国君固收.专题研究|报告

来源：债市覃谈

国君固收.专题研究 | 报告导读：

苏银转债推荐逻辑：转债角度：1）绝对价格不高，债底支撑较强；2）转股溢价率合理，有一定正股跟涨能力；3）规模大，评级高，优质资产相继强赎退市后的再配置需求；正股角度：1）盈利能力突出；2）业务结构持续优化，零售业务占比提升；3）不良率及杠杆率水平维持低位水平，风险控制得当；4）估值水平低于同业，且位于历史低位。

积极向零售业务转型，盈利能力逐步提升。2019年上半年，江苏银行实现营收219.17亿元，同比增长27.29%，实现归母净利润78.71亿元，同比增长14.88%。同时，江苏银行总资产规模已经突破2万亿元，处在国内城商行前列，其中生息资产规模为1.73万亿元，这个数值在2018年底为1.63万亿，略低于上海银行。近年来，公司专注零售业务转型，存贷款零售占比均有提升。截至2019年上半年末，江苏银行个人存款占比为21%，个人贷款占比为36%。从个存与个贷规模来看，江苏银行低于上海银行，高于南京银行、宁波银行和常熟银行，同时近年来不断缩小和上海银行的差距。从增速来看，2019年上半年个存同比增长41.4%，个贷同比增长50.22%。另一方面，江苏银行信用卡及小微业务表现亮眼，其中信用卡业务在收入增长的同时不良率下降，而小微贷款占对公贷款（含票据）比例超过一半，高于南京银行和宁波银行。另外，自2018年起，公司积极拓展资产支持证券、投资基金等投资类业务，投资收益得到显著提升。