苏银转债：被低估的优质零售银行转债( 三 )_来源：债市覃谈国君固收.专题研究|报告

1）苏银目前绝对价格低于110元，债底为97元，纯债溢价率12%左右具有较强支撑力度。

2）转股溢价率24%左右，处于全部AAA评级转债&交债的中位数水平，股性尚可，有一定正股跟涨能力。

3）转债余额还有200亿，规模在全部转债&交债中排名第四，部分优质转债相继触发强赎退市，引发资金再配置需求。

正股角度：

1）盈利能力突出，2019年中报显示收入同比增长27.29%，归母净利润同比增长14.88%，为近五年最佳。

2）业务结构优化，零售业务占比逐年提升，个贷增速近年来长期保持在30%以上，目前零售贷款占比已经超过1/3。

3）不良率及杠杆率水平较低，风险控制得当。

4）横向对比：估值水平低于同业，纵向对比：估值水平处于历史低位。

2、转债分析

金融类转债一直都是转债市场中关注度最高的品种，目前4000亿存量市场中金融转债的规模超过了1/3。其中，银行转债的规模最大，也是大多数机构重点配置品种。相比于其他转债，银行转债具备评级高、流动性好、基本面稳健、信用风险较低等特点。在众多银行转债中，我们认为苏银转债的性价比最高，主要体现在以下几个方面：