苏银转债：被低估的优质零售银行转债( 二 )_来源：债市覃谈国君固收.专题研究|报告

业务结构持续优化，负债成本有望进一步降低。此前江苏银行负债端成本高于同业，而近年来同业存单占比不断提升。在当前央行货币政策相对宽松、同业存单利率趋势性下行的背景下，公司负债端成本有望进一步下降。

负向指标改善，资产质量提高，估值处于低位。江苏银行核心资本及拨备覆盖充足，不良率及杠杆率处于同业中较低水平，风险控制能力突出。同时，公司资产结构持续优化，不良贷款低发行业占比逐年提升。目前公司PE（TTM）为5.4倍，PB（LF）为0.74倍，均处在历史低位。同时，股息率（TTM）已经达到5.13%，投资价值凸显。

正文

1、投资建议投资

重点推荐苏银转债。转债市场经过了近两年的快速扩容后，投资品种明显增多。随着个券分化的加剧，择券难度也相应增加。随着宁行转债的退市和平银转债强赎公告的落地，资金面临重新再配置需求。当下，我们认为应该重点增持业绩较好、转债性价比较高、流动性尚可的个券。当前重点推荐苏银转债，主要推荐逻辑为：

转债角度：