苏银转债：被低估的优质零售银行转债(13)_来源：债市覃谈国君固收.专题研究|报告

3.2、业务结构持续优化，负债成本有望进一步降低

江苏银行生息资产平均收益率和同比同业水平基本持平，但计息负债成本率显著高于同业。江苏银行的计息负债主要分为存款、发债和同业融入。其中存款利率相对平稳，对降低负债成本率的作用有限，成本的上升或下降更多取决于债券（受市场利率影响）或同业融入利率的变化。2018年末，江苏银行同业融入金额达6242亿元，占总负债比重为35%，2019年6月末，江苏银行同业融资达到3266亿元，同业融入额达到6249亿元，占总负债比重为33%。由于127号文规定单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一，往后看，江苏银行同业融入规模难以继续扩张，未来结构优化才是关键。

同业存单占比持续提升，利率下行，有望带动负债成本下降。自2016年以来，江苏银行同业存单占同业融入比重持续上升，截止2019年6月，江苏银行同业存单规模达2983亿元，占比47.73%。同业融入/负债比重较高意味着负债成本受市场利率影响较大，在目前金融去杠杆支持实体经济、同业融资收缩的市场环境中，同业存单(标准化、利率低于同业融资)利率的持续下行，有利于降低负债成本。2018年以来，央行采取了包括“增加支农支小再贷款和再贴现额度、下调支小再贷款利率、扩大央行担保品范围等措施”在内的逆周期调节政策，有利于各城商行以较低的融资成本来扩大负债规模。在央行支持小微企业融资的政策背景下，市场资金面相对宽松，江苏银行可通过标准化的同业存单置换过去高利率的同业融资，有望带动负债成本下降。