碧桂园(2007.HK)：均衡布局，全年销售有望实现正增长，维持“买入”评级，目标价15.74港元( 二 )_：碧桂园(2007.HK)：均衡布局

回款率仍处高位，2019年可售资源充足，去化率下降但全年销售有望保持正增长2019年上半年公司实现权益合同销售额人民币2819.5亿元，同比下降9.29%，权益销售面积约为3129万平方米，同比下降7.67%。权益去化率达到65%，环比下降11.4个PCT，归因于宏观调控，销售趋缓。公司2019年下半年权益可售资源4820亿元，其中2666亿（55.3%）目标市场为三四线，1560亿（32.4%）目标市场为二线，594亿（12.3%）目标市场为一线，可售资源充足保守按照去化率60%测算，对应权益销售额增速13.8%。

土地储备丰富，大湾区占比20%，新增土储持续1-5线布局

截至2019年六月底，公司已签约或已摘牌的中国内地项目总数为2381个，布局全国31个省、自治区、直辖市，279个地级市，覆盖1235个区县。已获取的权益可售资源超过1.75万亿，潜在的权益可售资源1.03万亿（已签署MOU暂未完成工商登记与参与一级土地开发的），两者合计2.78万亿。同时公司提前布局粤港澳大湾区，位于大湾区的权益可售资源达到3467亿元，占权益货值总额的20%。其中惠州最多达1099亿元，其次是广州达774亿元。2019年上半年新获取260宗土地，权益预期建筑面积为3302万平方米，平均地价为3478元/平方米。拿地继续以三四线为主，按权益金额计算，新增土地储备中目标三四线的占比达54%，目标二线的占比40%，目标一线的占比6%。