【广发策略】成长篇:效率时代，聚焦硬核—A股进化论2.0系列（五）( 五 )_来源：戴康的策略世界报告摘要●成长新

本篇为系列的第五篇，旨在重新梳理成长的深层定义，从宏观、中观多维度识别成长投资环境发生的变化，强化和弱化的因素对成长股内在投资逻辑产生的影响，并提出自上而下选择成长赛道的方式。

一、历史上获得持续超额收益的成长行情有什么特征？

1.1 13-15年成长行情的的特征

13-15年轰轰烈烈的成长行情，在两年半的时间内创造了250余只五倍股（252/462），创业板的盈利增速在2016Q1达到最高峰为38.3%，而创业板指的估值在2015年6月初已经达到了129倍。行情在后半阶段呈现明显的泡沫化。该轮成长股行情，盈利增速因子在2014、2015年已表现得并不显著，反之小盘因子、ST因子、商誉因子与涨跌幅的正相关性强，从而将成长股的行情与概念炒作、并购拔估值、小盘风格联系在了一起。这也使得成长板块在之后16-18年的行情中，成为相对表现最弱的板块。