【广发策略】成长篇:效率时代，聚焦硬核—A股进化论2.0系列（五）( 六 )

2019-08-28

宏观背景：经济增速下台阶、刺激政策有限、债务问题突出

13-15年中国经济增速下台阶，后“四万亿”时期刺激政策有限、出口回落、企业债务问题突出、非标融资推高实际无风险利率、上市公司ROE下行盈利状况不佳

在此背景下，周期相关性低、景气稀缺、杠杆率低的成长板块获得相对优势。

流动性环境：无风险利率高企，资金“脱实入虚”

13年无风险利率快速上行，非标盛行使得实际无风险利率更为高企，资金脱实入虚，企业融资成本高位。但是并购重组放开使得成长板块主要依赖股权渠道进行融资，且本身杠杆率偏低，对于利率上行的敏感度相对较小。

13年并购重组快速上行带来之后1-2年的大小非解禁问题使得成长板块对于市场流动性要求提高，且当时计算机、电子等成长类行业的市值普遍偏小，交易流动性偏弱，而资金脱实入虚使得金融市场流动性充裕，这一问题没有形成太大干扰。

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