【广发策略】成长篇:效率时代，聚焦硬核—A股进化论2.0系列（五）( 八 )_来源：戴康的策略世界报告摘要●成长新

1.2 16-18年成长行情的特征

16-18年，股市大小市值呈现“二八分化”，市场的成交量和流动性极度向大盘蓝筹股迁徙，而小盘股遭遇流动性折价。相对盈利偏弱、内生和外延增长动力不足、商誉减值风险高企的成长板块在此期间相对表现最弱。

宏观背景：供给侧改革修复以周期类企业为主的资产负债表

供给侧改革带来传统企业的资产负债表修复，盈利复苏。

流动性环境：流动性开始收紧，美国进入加息周期

供给侧改革改善信用风险，货币政策转向收紧——2016年7月中央政治局会议首提“抑制资产泡沫”，意味着货币政策开始转向，驱使资金脱虚入实。而后期资管新规收紧流动性，2017年1月，MLF利率调升约10BP，3月再次上调10BP

产业周期：4G逐步进入成熟期，增速回落

4G逐步从成长期进入成熟期，15Q4开始iPhone的出货量增速大幅下行，三大运营商资本开支增速在2015年达到顶峰，而后流量使用的同比增速在2016年开始下行。成长板块的盈利增速则从2016Q1开始回落，相对盈利优势走弱。

【广发策略】成长篇:效率时代，聚焦硬核—A股进化论2.0系列（五）( 八 )