半年报转好股价仍趴地板，步长制药到底还藏了多少秘密？( 三 )_：半年报转好股价仍趴地板

《每日财报》统计发现，步长制药去年销售费用近80亿元，占应收比例为59%，高于行业平均水平。其中，市场、学术推广费及咨询费等就近75亿元，占比超90%。如今，步长制药“重销售、轻研发”的程度相比以往更甚。今年上半年销售费用达到38.38亿元，较上年同期的34.4亿元增长11.49%。而研发费用减少了43.22%，只剩下1.16亿元。

步长制药采用“专业化学术推广模式”销售，即由各事业部组织开展学术推广活动，最后由经销商完成对终端医院的药品配送。在2018年，步长制药总共资质市场活动近2万次，参与认识500余万人次；组织市场调研2.3万余次，参与人数300余万人次，组织学术交流活动两万余场，参与人数140余万人。2013-2018年综合数据来看，推广费用也是其逐年增加的。最终便产生年报的结果：步长制药的营收及净利润都在上涨。而其旗下产品主要涉及心脑血管、妇科、泌尿等领域，在去年其毛利率分别高达85%、72%、88.5%。

主产品预收下滑，库存亦准备不足

步长制药的主力产品之一丹红中药注射剂被市场广泛诟病为“神药”。但在2017年国家版医保目录中，丹红注射液位列医保乙类名单，被严格限制用于二级及以上医疗机构有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者。值得注意的是，有监管亦明确指出：公司主营产品涉及中药注射剂，根据相关行业报道，近年来中药注射剂面临医保受限、辅助用药重点监控、注射剂上市后再评价等政策方面的挑战。步长制药年报却显示，公司主要产品丹红注射液的全年销售量、医疗机构实际采购量均出现明显下降，公司并未在年报中揭示相关风险。简而言之，步长制药面临重重挑战，公司年报却一句不提。