中国利郎(01234.HK)：春夏订货会符合预期，低估值高分红龙头建议关注，维持“买入”评级( 二 )_：中国利郎(01234.HK)：春夏订货会符合

作为闽派男装的代表性龙头企业，公司2013年以来启动的多项改革效果在18、19年释放非常明显。改革包括：1）产品方面，搭建独立设计团队并重视面料开发，目前研发团队400人，2019年产品中原创比例预计达到70%，利用独有面料生产的产品比例接近50%；2）精简供应商团队提升品质，每个品类主要和3家核心供应商合作，该等核心供应商占公司采购比重80%；3）加强渠道管控，公司与一级经销商本身合作周期长、ERP早已完成全覆盖，公司对渠道零售数据把控力度强，同时渠道结构不断升级，2019H1年2753家门店中购物商场门店数量达到约680家。在此背景下公司18、19年表现优于同业，目前19年三季订货会已全部开完，由于公司期货占比90%以上，基本锁定全年收入增长。

盈利预测与投资评级：2019年，公司继续按计划推进净开店200家目标，同时同店销售取得不低于高位数的增长，根据已有19A/W/20SS订货会分别取得21%/10%-13%/6%-9%增长，我们预计公司19/20/21年归母净利同增16%/12%/10%至8.7/9.8/10.8亿元，对应PE7.8/6.9/6.3X，假设维持2018年75%分红率，对应19年股息率超过9%，维持“买入”评级。

风险提示：零售环境意外遇冷、轻商务运营效果不及预期。