中信建投秋季交通运输策略：布局高成长性龙头( 二 )
二
消费升级叠加海外消费回流，机场免税乘风而上
机场非航业务的盈利能力较强，是机场利润的主要来源，其中免税租金是几大机场最为重要的非航业务。近几年国内免税消费呈爆发式增长，这一方面来自于人均收入提高带来的国人消费升级，另一方面来自于免税政策放开带来的海外免税消费回流。
根据统计，2018年我国国民发生在境外的免税消费超过1800亿元，而国内免税消费仅有395亿元，境外免税消费规模相当于境内的4-5倍，免税回流空间巨大。另外，从人均消费、进店率等指标来看，浦东、白云机场的免税消费仍有较大提升空间。
考虑到目前国内免税行业仍以机场渠道为主，我们判断在国内免税蛋糕不断做大的情况下，机场免税将迎来快速增长，而上海机场、白云机场依托其国际枢纽机场的定位以及巨大的客流基础，有望充分受益于免税的快速增长，予以重点推荐。
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