中信建投秋季交通运输策略：布局高成长性龙头( 三 )
三
快递：早期电商红利推动快递业务高增长，目前步入稳健增长期
受益于我国电商需求的爆发式增长，我国快递行业近年来迎来快速增长的发展良机，14至16年全国快递业务量增速保持在50%左右。此后随着电商降速换挡，叠加高基数的影响，快递业务量增速回落至30%左右。我们从实物商品网上零售额的增长空间，倒推2019—2020年的快递件量增速有望维持在25%—28%左右，快递行业目前已步入稳健增长期。
四
此前价格战由成本下降主导，未来有望进入存量博弈阶段
由于电商件快递服务较为同质化，此前快递行业竞争格局分化主要围绕激烈的价格战展开。我们测算显示，2014年以来快递单票收入的下降主要系成本下降推动，成本下降带动单票价格下降，从而进一步拉动快递单量的快速增长，进而为成本迭代下降夯实了基础。但是随着快递行业步入稳健增长期，单个转运中心业务量和单车装载量的提升空间相对有限，单量增长对单票中转成本下降的边际推动效益有所收窄。综合上述分析，我们判断快递价格战的激烈程度或将有所收窄，单票价格降幅有望保持在0.2元/件左右。我们重点推荐单量高增长、市占率水平不断提升的韵达股份，建议关注持续加大重资产投入、阿里巴巴有望入主、今年以来单量增速保持第一位的申通快递。
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