食品饮料 | 白酒行业中报总结：高档酒引领行业延续快增，优势品牌强者愈强( 二 )_来源：中泰证券研究所投资要点行业总结

持仓与估值：仓位续创新高，估值中枢有望持续上移。截止2019年二季度末，食品饮料的基金持仓比例为19.63%，环比提升4.56pct，其中，白酒板块持仓比例为15.54%，环比提升4.24pct，持仓比例创下历史新高，也是二季度食品饮料板块持仓水平提升的主要贡献力量。从估值水平来看，目前白酒板块PE-TTM约为35，已升至历史估值中枢靠上的水平，我们认为，我们认为，白酒周期性减弱，业绩波动性将减小，对应估值波动幅度有望收窄，加上MSCI纳入带来外资持续流入的确定性，未来名酒估值中枢有望持续上移，未来板块估值在20-35倍区间波动将成为常态。

投资建议：业绩估值双击，板块有望持续取得超额收益。今年以来板块迎来双击行情，截至8月底申万白酒指数涨幅102.03%，远远跑赢大盘。业绩层面来看，19Q2板块整体延续了Q1快速增长的势头，但是板块内部分化进一步加剧，高端酒业绩确定性最强，二三线酒企由于竞争加剧而更多呈现结构性机会，低端酒龙头顺鑫继续收割省外份额。估值层面来看，19Q2板块估值持续上行，进一步验证了我们关于板块估值中枢上行的判断。展望未来，我们继续维持板块结构性繁荣的观点不变，行业整体有望持续稳健增长，优势品牌将尽享消费升级带来的品牌集中红利，考虑到当前需求持续旺盛，白酒板块有望提前迎来估值切换，当前名酒对应2020年的PE基本在18-27倍。在国家鼓励消费，降税等背景下，消费信心有望继续保持，相较于医药和家电等消费领域，白酒更优，板块有望持续超预期获取超额收益。我们认为，高端酒和部分区域龙头有望表现更优，持续重点推荐茅台、五粮液、老窖、古井、口子、顺鑫、汾酒、今世缘等优质酒企。