国泰君安：中国金茂(00817) 高土储低负债未来业绩增长有保证_：国泰君安：中国金茂(00817)高土储低

科技频道提示您本文原始标题是：国泰君安：中国金茂(00817) 高土储低负债未来业绩增长有保证来源：智通财经

本文来自微信公众号“国泰君安证券香港”。

中国金茂(00817) 2019 年上半年收入同比减少33%至147.41亿元，主要是城市及物业开发项目的收入较上年同期减少所致。所有者应占溢利为36.97 亿元，同比增长12%，若扣除投资物业公平值收益(已扣除递延税项)，公司所有者应占溢利为32.81 亿元，同比增长4%。派发中期股息每股12 港仙。

拥有高质量土储的同时仍保持低负债。截至7月底，中国金茂总土储达6,998 万方，其中85%位于一二线城市。其中二级开发土储总建面为4,905 万平米(权益比约55%)，总货值在1 万亿元以上，一二线城市占比约90%；一级开发土储储备约2,092 万平米(权益比约74%)。负债方面，截至中期，中国金茂净负债率为67%，相较去年末略有下降。平均借贷成本为4.96%，体现央企优势。

派息稳定，业绩增长仍有保证。中国金茂中期保持派发核心盈利的40%作为股息，派息率高且稳定。截至上半年，中国金茂物业及土地已签约未交付结算的金额约为1,766 亿元。虽然因为部分项目地价较高等因素的影响，预计未来物业开发毛利率水平将会出现一定程度的下跌，但可结转金额较为充足，以及其他收入(出让部分项目股权收益)的存在，业绩增长依旧可期。