国泰君安：中国金茂(00817) 高土储低负债未来业绩增长有保证( 二 )_：国泰君安：中国金茂(00817)高土储低

混改稳步推进。中国金茂进一步混改之后，中化集团持股比例降至35.1%(保持单一最大控股股东)，平安集团持股比例为15.2%(长期财务投资)，新华保险持股比例为9.2%。未来平安与新华将协同旗下资源，助力金茂未来的发展。

销售增速强劲。中国金茂2019 年上半年，合约销售额达784.6 亿元，剔除2018 年上海星外滩大宗交易的影响，同比增速为79%。目前项目去化率约为65%左右，2019 -2020 年完成1,500 亿元及2,000 亿元的销售目标压力不大，同比增长可达17%与33%。

估值上，市场预计19/20 年EPS 为0.56/0. 71 港元，现价对应19/20 年预测市盈率为7.7/6.0 倍，预计19/20 年股息率为5.5%/6.9%。近期市场预计每股NAV 区间为8.37 -11.26 港元，NAV折让区间为25%-50%。市场平均目标价为5.97 港元，潜在上升空间约为28%。我们看好公司中长期的发展，于年初将中国金茂加入到高息股组合中，至今涨幅为35.6%。

风险：商品房销售疲弱，政策调控加码，经济下滑等。