估值的艺术”中国中铁案例( 四 )_：估值的艺术”中国中铁案例来源：马喆

本杰明.格雷厄姆提出了营运资产的概念。营运资产等于流动资产减去总负债。格雷厄姆的意思是用营运资产去测量一家公司可以变现的资产有多少？虽然中国中铁2019年6月末拥有1978.21亿股东权益，但其归属于上市公司股东的营运资产却为-786.78亿。其实，从2009年开始，这家公司的营运资产一直是负数。中国中铁4800亿左右的金融借款和5500亿左右的各项应付款支撑着其庞大的资产负债表。2019年6月末，这家公司的总资产已经突破1万亿。2019年185亿净利润就是通过这些巨额的应收款和应付款之间的加加减减计算出来的。虽然中国中铁不可能被市场化清算，但我们能难想象，如果真的清算的话，股东可以真的拿回1978.21亿现金。