解构上市企业资产负债率提升的原因_来源：长江策略此篇深度报告详解如下问

来源：长江策略

此篇深度报告详解如下问题：

1）实体孱弱，为何上市企业的资产负债率不降反升？

2）资产负债表中，国企与民企的差异在何处？

3）本轮上市企业被动加杠杆与过去历史上数次有何不同？

本篇报告作为“三表”财务精读系列的第一篇，我们聚焦于对经济磨底期上市企业杠杆率逆势抬升的原因分析。并重点从资产负债表出发，通过财务解构，探究当前上市企业的真实经营状况及变化。

本轮非金融企业杠杆率因资产端的加速收缩造成被动抬升

2019年中报，在营收及净利润增长放缓的情况下，非金融整体资产负债率逆势上升0.57个百分点至61.52%。在经济需求放缓、融资环境收紧的情况下，本轮非金融企业资产负债率的抬升主因来自于分母端企业资产规模的加速收缩，自2017年以来，非金融总资产增速降幅已明显超过负债同比增速，二者走势形成剪刀差，造成资产负债率的被动抬升。分板块来看，上游板块主动加杠杆，中游小幅被动加杠杆，下游持续被动加杠杆。负债端来看，仅上游增速提升。