解构上市企业资产负债率提升的原因( 三 )
过往每轮经济下行末期，均可见非金融资产负债率的被动抬升
过往每一轮经济磨底期，通常伴随由企业资产增速下滑带来的杠杆率被动抬升。历史来看，融资环境尚未显著改善前，企业通常倾向增加无息负债及短期债务。而本轮与过去几轮非金融被动加杠杆主要的不同之处在于，供改及信用分层下上市公司话语权提升，企业现金流质量已现改善。对于投资而言，重视业绩增长的同时，现金流的质量也是定价的重要因素。
风险提示：
1.国内宏观经济增速超预期下滑，政策层面效果不及预期；
2.海外需求进一步收缩，传导至国内企业盈利波动加大。
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