解构上市企业资产负债率提升的原因( 二 )_来源：长江策略此篇深度报告详解如下问

资产端：供改后，上市企业资产端增长趋势发生逆转

从对资产负债表的拆解来看，在手现金的减少、企业加速应收回款、固定资产规模削减是本轮非金融企业资产端增速放缓的主要贡献因素。在融资偏紧的环境下，企业加速应收回流的同时在手现金不断减少，反映需求端尚未见底回升。从产能周期来看，前期环保趋严影响资本开支加大，当前产能周期已高点回落，多数产业链资本开支环节现“整固”迹象，后续产能扩张仍有压力。另外，从上市公司库存三项指标拆分来看，短期或难见补库开启。

负债端：上市公司负债增速下滑较慢，源于企业负债结构生变

负债端增速降幅相对平稳主要来自于，应付账款相对应收款项变化较慢，以及结构上上市民企缩表速度较快两方面原因。从应付款项相对增量占比对净利润增速的反向指引趋势及历史变化来看，近年的供给侧改革和信用分层改变了自2009年以来的企业行为，上市企业开始更加重视“质量发展”而非“数量发展”。当前来看，企业应收及应付占比均处回落阶段。结合前文分析，我们判断，除去低基数带来的业绩高增外，短期内上市公司真实盈利状况或仍将持续磨底。