【兴证固收】大行缺位，境外机构成为配置主力——9月托管数据点评( 二 )_来源：兴证固收研究券种托管量变化：利

境外机构：债券总增持量创下年内次高（低于5月），国债增持创下年年内新高。9月人民币汇率企稳，利好外资交易盘增持存单和政金债。外资大幅增持国债主要受全球流动性转向宽松的大环境影响，从微观视角来看，全球负利率债券资产的蔓延迫使外资转向中国债市寻求收益。另一方面，9月4日中国国债纳入摩根大通GBI-EM GD指数也带动部分主动管理资金提前布局中国债市。

配置力量切换：全国性大行缺位，境外机构成为配置主力。9月外资净买入在岸人民币债券1108亿，其中结算代理模式953亿，债券通模式155亿。从券种增持结构来说，国债为外资增持的主要券种。这两点都印证配置盘为9月外资买债的主力。我们认为外资配置力量入场的趋势仍将延续：一方面随着中国债市制度型开放走向深化并逐步纳入全球指数，在岸人民币债券会进入越来越多机构的投资视野（mandate）；从周期性因素来说，全球流动性再宽松将驱动跨境资本由发达市场流向新兴市场，中国债市将是其中最大也是最具吸引力的资产池。外资配置力量入场可以起到缓冲垫的作用，减小收益率向上波动的幅度，这在9月体现的较为明显。

风险提示：基本面变化超预期；逆周期调节力度加大；地方债扩容