中金：解析全球晶圆代工龙头的崛起之路( 五 )
图表: 台积电开始引领技术革新，拓宽摩尔定律的理论极限
资料来源：台积电官网，三星官网，Intel官网，中金公司研究部
台积电目前外资持股比例超过80%，外资通过集中筹码掌握估值定价权，并给予公司一定的估值溢价。台积电历史估值水平在2.5x P/B到4.5x P/B之间波动，中枢约3.5x P/B，当前股价对应4.1x 2019年P/B，凭借其在先进制程的领先地位、优于行业的业绩表现以及丰厚的股利回报持续维持历史估值高位。
图表: 主要半导体代工企业P/B变化，台积电PB估值一直高于中芯国际和联电
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
风险
智能手机等终端硬件需求不足导致半导体行业下滑。
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