银行冠华|9月社融：信贷超出预期，企业融资改善( 三 )_来源：大话金融作者：邱冠华、梁凤洁、

3、怎么看待社融口径调整？

合理调整并且影响不大。本次“企业债券”口径新纳入“交易所企业资产支持证券”，并对历史数据重述：①从原理来说，企业资产支持证券本就是企业融资的工具，纳入具有合理性。②从影响来看，纳入前后8月存量企业债券变化仅0.89万亿元，占8月社融存量比重仅0.4%，影响社融存量增速-0.1~0.2pc，影响不大，市场无需多虑。

?投资建议：

从不确定性中寻找确定性，在经济下行混沌期与货币政策宽松期双期叠加背景下，低估值的银行板块有望成为没有最优的次优选择。普惠金融和LPR报价改革背景下，中小银行资产定价更具灵活性、同业负债受益更具弹性，重点推荐低估值的优质中型银行：兴业银行/平安银行、光大银行、南京银行和邮储银行（H.K）。

?风险提示：经济下行、不良爆发。