竞争加剧，从Q3看奈飞的“处变不惊”( 二 )

2019-10-17

资料来源：Wind，华盛证券

净增用户创历史季度新高，营业利润率超预期

分析收入需从公司的核心指标用户及每用户贡献说起。季度付费用户净增680万，创历史第三季净增新高，小幅低于预期700万，可以说是有史以来预测最准的一季，较去年同期的610万增长14.8%。统计来看，前三年用户净增用户数分别为1830万、2160万、2870万，按公司Q4展望的新增760万计算，那么2019年新增用户为2670万，今年净增用户将为首次下滑的一年。

资料来源：公司财报，华盛证券

分区域看季度增长，美国本土与国际市场差异明显。本土市场季度虽然环比恢复增长，但净增用户只有52万，远低于预期的80万，前三季度净增付费用户为210万，与去年同期的410万接近减半，因订阅月费提价，会员增长速度受到一定影响。

作为核心增长驱动的国际市场成绩不错，净增付费用户630万，比去年同期的510万增加了23%，比之前 620万的预测高出10万。

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