用户|dYdX等去中心化衍生品爆发，解析用户体验、未来发展与不足( 二 )_

交易挖矿让人联想到曾经红极一时的 Fcoin，当初 Fcoin 只设定了挖矿奖励的总上限，但没有对每个短周期的挖矿奖励进行限制，因此交易量越大返佣的 Fcoin 越多，最终因抛压过大而崩塌。dYdX 的经济模型有所不同：投资机构与创始团队的 token 奖励在18个月后解锁，分5年释放，因此他们有理由维持价格稳定；而不锁仓的 token 只有空投和交易挖矿，空投占7.5%，交易挖矿共25%，分5年释放，平均每月仅0.42%，因此初期释放的 token 仅不到8%，抛压并不大。根据 dYdX 未来5年的流通量示意图，发行18个月后将经历一次大规模解锁，之后的释放规则与 Uniswap 差不多，是否会面临抛压就要看项目自身的发展了。

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dYdX 此次空投耐人寻味，此前，团队一直宣称不会发行 token，更不会有空投。但8月初却突然宣布要对早期交易者进行奖励，且奖励规模之大令人瞠目。当初 UNI 的空投地址超过25万个，每个地址平均收益约为1500美元；而 dYdX 最终显示的有效地址仅6万多个（要知道在 CEX 上参与合约交易的资金是现货交易的数倍），按照上线当天的收盘价，平均每个地址的收益将近1.8万美元，与最低档的交易奖励相当（交易金额$1-$1000 可得1163.5个 dYdX，折合法币约1.75万美元），这个区间的空投性价比最高。换言之，早期参与交易的地址几乎都是冲着空投去的，这很难不让人联想到官方8月初态度的180度转变。毕竟，UNI 给项目方的奖励是均匀释放的，团队在早期也获得了不少回报，但 dYdX 的奖励却要18个月后才能释放，项目方有理由通过其他方式获得收益。
【用户|dYdX等去中心化衍生品爆发，解析用户体验、未来发展与不足】关于收益，除了上述疑点之外，还有一项尚未明确——token 在整个网络中的价值在哪？既然交易不需要手续费（转账消耗的是 ETH），挖矿所得的 token 如何捕获 dYdX 的价值。毕竟，token 是团队“临时”决定发行的，自然还无法融入到整个模型中。
这些问题映衬了前文提到的订单簿最大缺陷：中心化风险（抢跑风险可以通过提高出块效率减小，目前官方宣称最终的目标出块耗时为80毫秒，出块耗时越短，订单排序越难被作恶）。官方对于2022年的计划也是让项目继续去中心化，具体方案有待关注。
对于衍生品 DEX 而言，究竟是交易效率更重要还是去中心化更重要（这正是不可能三角）？个人以为，在确保资金安全的前提下，或许交易效率是更重要的，这也是为什么我在《Layer2季节将至？一文读懂其分类与未来》提出，以高 TPS 著称的 layer2 Validium 最适合进行高频交易。dYdX 的二层平台 Starkware 采用的正是 Validium 技术（l2beat 将其归为 ZK-Rollup，但事实上 dYdX 只是转账数据上链，交易数据并不上链）。
综上，dYdX 二层网络适合交易，但其 token 还需谨慎（并非只是过于中心化，BSC 虽然也中心化却有不错的表现，关键还在于能否捕获网络的价值）。
3 AMM 的改进
目前永续合约 DEX 发展还在早期，整个市场 dYdX 占据了超过80%的交易量，因此 AMM 机制下的 DEX 尚未形成一家独大局面。AMM 的缺陷在前文已经提到过，即滑点与无常损失难以兼顾。目前在衍生品 DEX 领域，针对原始 AMM 机制进行过改良的主要有 sAMM 和 vAMM。
Perpetual V1 版本采取了 vAMM（虚拟自动做市商），取消了流动性池子，交易者的保证金实际上没有存储在 vAMM 中，而是存储在 vault 中。因此，vAMM 的流动性来源于交易自身，而不需其他流动性提供者，自然也就不存在无常损失。但是弊端在于做市函数中的固定值 k 难以确定，V1 通过手动进行设置，却因设置不妥遭受过攻击。事实上，Perpetual 在 V2 版本中也放弃了 vAMM 的机制，改为使用 Uniswap 的 AMM 机制。