用户|dYdX等去中心化衍生品爆发，解析用户体验、未来发展与不足( 三 )_

Perpetual V2 版本架设在二层网络 Arbitrum 上，重新引入做市商角色，用户可以通过提供 LP 获得收益。并且，V2 增加了交叉保证金（Cross-margin）机制，用户可以同时开设多个市场的多个仓位，实现全仓交易。目前，Perpetual V2 还未正式上线，V1 交易界面如下：

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所有标的合约的最高杠杆倍数都是10倍，相较订单簿机制，AMM 机制下的功能少很多。由于没有挂单机制，用户只能下达市价委托，无法进行限价开仓或止损平仓，交易体验自然没法和 CEX 或 dYdX 相比。为了解决 AMM 滑点较高的问题，界面添加了滑点容许值的设置，智能合约会在滑点过高时自动取消交易，但是由此产生的手续费并不能退回。另外，Arbitrum 协议下交易数据需要上链，因此用户要在一层网络授权交易。其余诸如持仓数、杠杆率、已实现盈亏、未实现盈亏、强平价格等数据均可查看，其中强平价格根据预言机提供的数据设置。预言机每小时使用一次，以纠正 Perpetual 和其他协议之间的价差。

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直到8月 dYdX 开启交易挖矿以前， Perpetual 的交易量一直处在第一名。这与我们的直觉有些不同，理论上，AMM 机制下的交易量不应该超过订单簿机制，尤其在 Perpetual 上线时间晚于 dYdX 的情况下。因此，我们有理由怀疑数据的真实性。

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对比以上两张图：第一张图显示，高频交易员数量最少，尤其5月中旬以前日均不超过30个，但第二张图却显示高频交易量占比超过90%，而代表散户的低频交易量占比仅不到4%，由此基本可以判断 Perpetual 的高交易量实际上是由少数交易机器人贡献的。上线将近一年的 Perpetual 尚且如此，其余 AMM 机制的衍生品 DEX 更是难以通过数据评估，只能从技术角度去比较。
SynFutures 采用的便是 sAMM（合成自动做市商），其流动性池子相较 AMM 有所不同。流动性提供者只需提供单个币种的流动性，sAMM 会将其中一半资金自动合成另一个币种的多头期货合约。例如，假设用户选择将 USDT 存入 ETH/USDT 池，可以以 USDT 提供全部金额，而不需要两种代币等量。总资产的一半将保留在 USDT 中，另外一半作为 ETH 多头期货的保证金。与此同时，sAMM 也会为用户建立等额的空头期货合约。这样对于流动性提供者而言，无论是增加流动性，还是撤出流动性，都不会因价格波动而产生损失，因为单币风险实现了对冲。

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目前，SynFutures 只提供期货合约，永续合约需等待 V2 版本上线再做观察。
4 结论
不过，DEX 交易体验除了提现在交易深度外，还有一个 CEX 不具备的的地方——无许可上市。鉴于 DEX 在流动性和交易深度方面存在天然缺陷，我们之所以选择在 DEX 交易，很大一部分原因就是因为 DEX 允许用户自由上市各种 token。Uniswap 成为龙头的重要因素就是它最早实现无许可上市。
永续合约 DEX 赛道目前能够做到这一点的还不多，已经实现无许可上市的交易所只有 SynFutures、MCDEX 和 Deri Finance，其余交易所目前均采用中心化的方式决定上市标的。
去中心化永续合约交易市场仍处于早期，而整个衍生品市场更是处于萌芽阶段，大多数协议目前正在开发中，或上线不久，并未形成激烈竞争。这主要还是受限于技术的不足，如何在实现一定程度去中心化的前提下达到近乎 CEX 的交易流畅度，这是这条赛道目前最大的障碍。